中方团队全盘接手项目 外资PE“金蝉脱壳”过冬
陈植
1月29日，在原美国光速创投(LSVP)中方管理团队发起的光速安振中国(LCP)一号基金完成1.68亿美元募资同时，美国光速创投却黯然“退出”中国市场。
“目前光速安振中国一号基金与美国光速创投，不存在直接关系。”一位接近光速创投的人士透露，双方已划清投资分界线，即中国市场的所有项目投资由光速安振中国基金运作，美国光速创投全球基金则关注非中国地区的投资机会。
至于光速创投退出中国市场的原因，在他看来，除了中国项目难以实现海外IPO退出与欧美地区PE基金募资艰难的大环境，还有基金中方管理团队与全球管理团队在项目投资决策流程存在分歧。
“这种分歧在外资PE/VC机构司空见惯，但在项目退出压力下，双方合作变得更加难以维系。”他指出，去年老虎基金中国区总裁陈小红离职也是由于老虎基金中外管理团队在京东商城项目的IPO退出期限存在众多矛盾。
无法退出成主因
资料显示，美国光速创投是一家国际风险投资基金，总计管理近20亿美元资产。美国光速创投在中国的投资项目包括大众点评网等。
但是，多数项目在光速创投投资决策委员会审批环节，都颇费周折。
尽管曹大容和宓群之前在美国光速创投担任董事总经理，主导光速创投全球基金在中国的投资业务。事实上，光速创投在中国的每个项目都要经过全球基金投资委员会批复。由于投资委员会成员不了解中国市场，导致中国投资项目的审批相当艰难。
一位外资创投机构中国区负责人透露，尽管上述项目投资决策存在诸多不合理，但在外资PE/VC机构却是司空见惯。此前他向基金全球投资委员会建议投资一家国内有机食品企业，并指出这家企业所募资金主要用于一年内完成国内30多个城市的业务布局，这让所有投委会成员感觉“不可思议”，于是他只好拿出中国地图与人口数据，向他们证明这家企业在全国的业务布局没有问题。
“结果投委会成员还是觉得企业扩张计划太疯狂，没有投资。”他回忆说，这种分歧在PE投资高回报期并不会引起矛盾，但在全球PE基金急需退出时就成为问责的理由——既然是中国团队强烈要求投资的项目，那为何不能按预定时间实现IPO退出？
一旦双方因此无法维系团队合作，结果是由中方管理团队组建PE基金接手已投资项目，帮助外资PE/VC“人为”地实现项目退出，否则外方P E/VC将重新替换中方管理团队。
在他看来，光速创投在中国市场近7年，相当于完成一个创投基金存续期，却鲜有完成IPO退出，这也是光速创投最终撤出中国市场的重要原因。
记者致电光速创投人士求证时，对方不予回应。不过，随着美国光速创投“退出”中国市场，原美国光速创投所投资的家具线上零售商美乐乐却悄然出现在光速安振中国一号基金的投资清单。
“不排除是后者收购美国光速创投持有的美乐乐股权，帮助后者实现项目退出同时，也让自己拥有充分的项目投资决策权。”上述接近光速创投的人士直言。
老虎基金“问责”陈小红
相比光速创投中方管理团队自主发起创投基金，老虎基金中国区总裁陈小红则只能以辞职应对老虎基金的问责压力。
一位接近老虎基金的知情人士透露，早在去年7-8月，陈小红已从老虎基金离职，前往国外“度假”。究其原因，是老虎基金斥资1.5亿美元投资的京东商城没有在约定期限实现IPO退出，被老虎基金全球管理团队“问责”。
记者多次致电陈小红求证，始终没有回应。
上述知情人士透露，老虎基金急于要求京东商城尽早IPO，除了当初投资协议曾约定IPO期限并签有对赌协议，还有美国财政悬崖事件触发2013年美国高净值群体与美国大型投资机构所得税率大幅提高，迫使老虎基金基于“避税”，需要京东商城能在2012年底前IPO完成项目退出。
但是，京东商城并未让老虎基金得偿所愿。
早在去年初，京东商城曾找到数家国际投行讨论IPO估值与可行性，但结果与期望期差距太高，只能搁置IPO计划。在多位PE人士眼里，这是引发陈小红离职的直接导火索。“老虎基金在避税无望的压力下，得给基金出资人(LP)一个交代。”上述知情人士透露。由于陈小红没有回应，上述说法尚未证实。
巧合的是，在陈小红离职前后，老虎基金宁愿蒙受50%投资浮亏，允许欢聚时代(YY)赶在2012年11月登陆美国纳斯达克。
上述知情人士透露，去年底已有数家外资PE/VC基于中外管理团队合作“效果”不理想，不愿再追加投资中国项目，便以“基金募资艰难”为由，打算退出中国市场。
