作者：王琪骥
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
4月17日苏宁易购发布2019年年报显示，从核心数据来看，业绩并不差。公司全年营收2692.29亿元，同比增长9.91%，报告期内商品销售规模为3787.40亿元，同比增长12.47%。
截至2019年12月31日，苏宁易购拥有各类互联网店面8216家，其中面向低线市场的零售云加盟店4586家。2019年公司实现线上平台商品交易规模为2387.53亿元（含税），会员数加速增长至5.55亿。
各大券商亦不约而同地看好苏宁易购的未来。
中泰证券最新研究报告认为，苏宁易购通过家乐福前置仓模式打造“一小时生活圈”，推进到家业务发展，家乐福/小店日均订单量均实现快速增长，对此，中泰证券给出的估值区间为1832亿元-2577亿元。
平安证券对苏宁各业务、资产价值梳理之后，也给出1269.38亿元的估值。
苏宁易购构建了完整快消供应链
财报显示，在整体规模持续增长之下，苏宁易购的营收结构也在发生变化。
2019年，日用百货品类（包含家居、母婴、美妆、百货及超市、生鲜食品等）贡献营收455.70亿元，同比增长115.44%。尤其值得注意的是，该业务的营收占比达到16.93%，较2018年增加个8.29个百分点，成为苏宁第二大营收项。
全品类发展其中一个优势就是营收点多、抗风险能力强。疫情期间，大部分线下商业首当其冲，商超到家业务却逆势上扬，据中信证券相关研报表示，疫情冲击下，对商业各子业态影响分化：商超到家需求激增，短期受制于运力和供应链，中长期受益，具备供应链优势的商超龙头以此契机抢占到家业务份额。
显然，苏宁易购正是在大快消领域具备供应链优势的商超龙头之一。
公开资料显示，作为国内智慧零售领域的领导者，苏宁易购已经逐渐积累起全品类的渠道供应体系。据中信建投相关研究报告显示，苏宁易购“依靠商品供应链深耕和数字化改革，发展高毛利鲜食、形成高频蔬菜引流和百货拉动毛利的全品类，从而提高企业的毛利空间；深耕生鲜供应链，在全品类集采的同时控制采购成本、实现生鲜品类的标准化经营；通过打造自有品牌商品实现差异化，以及增加毛利率较高的半加工生鲜食品；同时通过大数据分析能力，增强门店的数字化程度，优化商品结构与促销组合，实现精准需求定位”。
2019年，对家乐福中国的收购更是让苏宁易购的供应链建设如虎添翼。据悉，家乐福在进口商品供应链领域具有自己独特优势，SKU超60000个，其中进口商品占比约35%。收购完成后，苏宁易购加快了整体大快消供应链的整合，线下苏鲜生、苏宁小店以及家乐福、线上苏宁超市等将共享优势、统一的供应链。
在未来，家乐福会建设专送“一小时达”的前置仓，在半日达及预售隔天达的业务上，家乐福与苏宁小店、线上苏宁超市共享资源和供应链，分别对门店覆盖的半径3公里、半径10公里订单进行履约，形成“一小时达+半日达+次日达”的多层次履约服务。这样一来，家乐福所在城市内几乎所有地区都能够被苏宁的到家业务触达。
换言之，家乐福与苏宁小店的“大店+小店”模式兼顾配送成本和供应链成本之间的平衡。
以苏州为例。在接入新的整合型供应链之后，苏州苏宁小店单店单日销售额同比增长30%，毛利率也有所提升。
结合家乐福中国覆盖53座城市的8个中心仓，苏宁物流完善了大快消品类全国供应链仓储配送网络的建设，进一步提升了订单配送效率。
家乐福也同样受益匪浅——家乐福加入苏宁体系后不仅补全了供应链的缺口，而且还引入了此前并不擅长的互联网流量。2020年2月，家乐福到家业务订单增长412%，3月，家乐福到家业务占比已接近10%。
据苏宁易购财报显示，报告期内家乐福中国业务的整合效应初有成效，在四季度实现了扭亏为盈。
对此，中泰证券在报告指出，家乐福、苏宁小店、线上超市等多业态协同下,预计2020年一季度，苏宁易购快消品类销售额有望实现加速发展。
苏宁的快消布局能实现盈利吗？
到家业务无疑是苏宁快消版块能否实现弯道超车的关键。
中信建投曾对苏宁易购的到家业务进行拆析，认为到家业务能否盈利的核心在于扩大规模、优化供应链和提高效率。也就是说，在电商人口红利消退的背景下，线上平台通过社交内容营销，建设生态流量；而线下商超通过高频生鲜特性，引入线上流量，来拓宽传统门店的客群覆盖范围，以实现零售规模的有机增长；扩大规模意味着上游更强的议价能力，并且形成用户流量数据的积累，为商品结构调整和分拣配送时效提供科学依据。与此同时，拥有持续的流量获取和较高用户粘性才能进入“良性循环”。
苏宁到家能否实现“持续的流量获取和较高的用户粘性”也决定着苏宁大快消能否实现“持续的流量获取和较高的用户粘性”，那么苏宁将如何解决这两个现实问题呢？
据「GPLP犀牛财经」获悉，2019年，基于社交用户运营，苏宁易购形成了可持续的流量获取方式——据悉，苏宁易购围绕用户社交化、社群化、内容化的消费特点，先后完善了苏宁推客、苏宁拼购、苏小团等社交矩阵，进而打造一个“门店直播+网红直播”的组合模式。以粤东地区零售云为例，疫情期间，在总部的指导下，店长们纷纷调整了经营策略，通过微店、微信群和苏宁推客等工具进一步挖掘社群消费力，从挖掘人脉入手，激活私域流量，聚焦本地精准化营销。2月上半月，便有超过2000单的离店销售成交。从整个市场来看，年报数据显示，门店的苏宁推客订单在2019年实现了超3倍的快速增长。
与此同时，在下沉市场，苏宁大快消版块通过“好产品、好服务、好价格”继续占领消费者心智。苏宁零售云公布的数据显示，2月份实现平台同比增长超200%，其中，个护家清产品销量提升2254%。
众所周知，消费者对于快消品有天然的高粘性，那么接下来，苏宁如何将用户对快消品的粘性转化为对自身品牌的粘性？
公开资料显示，基于此前推出的“一小时场景生活圈”，苏宁易购上线了轻量版付费会员产品——“随时会员”。通过随时会员模式，不仅实现了苏宁全系服务一小时触达的推广，还可以结合消费者的个性需求及场景服务类型，保障消费者会员权益的最大化利用。
此外，家乐福的3000万会员还与苏宁会员打通，未来通过云钻加钱购、云钻换券，云钻商城等不同玩法，与苏宁易购的各业态结合，进一步强化会员权益。
年报显示，苏宁易购年度活跃用户数规模同比增长20.52%，整体复购频次亦有增加。
在业界看来，谁离用户更近，谁和用户在一起，谁就具有更大的商业价值。苏宁在大快消领域的布局不啻于将用户拉到了身边，也给自己开辟了一个差异化的赛道。2020年，在苏宁易购快消版块实现良性循环之后，苏宁易购的估值会是多少呢？
