作者：毛栗子
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
6月1日，山西锦波生物医药股份有限公司（下称“锦波生物”）科创板上市申请已获上交所受理。
锦波生物成立于2008年3月，是一家进行生物材料、医疗终端产品及功能性护肤品生产销售的科技创新型企业，其主营业务是功能蛋白及终端产品的研发、生产和销售。
收入依赖经销商模式
招股书显示，2017-2019年，锦波生物的营业收入分别为1.03亿元、1.28亿元和1.56亿元；净利润分别为3458.52万元、4340.13万元和4330.37万元。
锦波生物比较依赖经销商模式，公司的医疗器械主要通过经销商方式销售。
2017-2019年，公司医疗器械类产品的经销收入占比分别为98.65%、99.98%和99.20%；化妆品类产品线下经销模式收入占比分别为94.10%、93.81%和56.02%，卫生用品类产品经销收入占比分别为87.44%、93.78%和85.14%，在2017-2019年，公司经销模式收入占比在9成左右。
但在经销模式下，锦波生物对经销商的控制和约束能力有限，不能完全排除经销商在产品宣传、推广环节不适当行为。
此外，锦波生物的经销模式收入占比与同行相比较高，且大都是小配送商。
数据来源：锦波生物招股说明书
招股书显示，2019年对第一大经销商的销售收入为1280万元，而对第五大经销商销售收入仅为466万元。
项目存在产能过剩
锦波生物本次上市预计发行2077.90万股，占发行后股本的25%，预计募集资金9.03亿元。
招股书显示，此次募集资金主要用于医疗器械产品及广谱抗冠状病毒新药研发项目、功能蛋白研发生产楼项目、胶原蛋白产业化建设项目、营销渠道建设及品牌建设项目以及补充流动资金。
对应的投入分别为0.79亿元、1.46亿元、4.38亿元、1.8亿元和0.6亿元，
其中，投入4.38亿元资金扩产的胶原蛋白项目存在产能过剩的风险。
锦波生物2019年的产能利用率很低。化妆品生产线产能为1400万只，产能利用率为10.46%；而化妆品（无菌）生产线产能为2000万只，产能利用率却只有2.76%。
数据来源：锦波生物招股说明书
