编者按：2012年国内消费市场总体保持稳步增长格局，目前消费者信心指数不断回升，对商业零售行业具有良好促进作用。两会的时期，股市对于政策的 敏感度和期望值将大大增强，振兴消费、扩大内需话题将在两会期间成为关注焦点。尽管零售板块目前数据整体没有惊喜，但政策方面期待也是一种调节预期差下的 正面利好，超市百货及连锁行业有望成为近期热点。
我国零售业基本面向好
社会消费品零售总额主要依靠人均收入提升和消费人群增多来支撑。由于我国城乡二元化经济显著，所以城镇化成为过去多年来推动消费增长的主要手 段。2011年，中国消费市场全年完成社会消费品零售总额18.12万亿，累计同比增长17.1%。在实业层面上，企业实体继续门店扩张与下沉，渠道影响 力进一步提升。
零售行业进入快速扩张阶段，经营面积扩张速度持续高于门店数量增速，体现百货公司购物中心化倾向和超市门店大店化趋势。在市场空间诱惑下，我国零售企业走上门店扩张巩固市场份额的路径，A股主要零售上市公司，如全国布局的王府井(31.96,1.19,3.87%)和天虹商场，及区域龙头新华百货(21.77,0.01,0.05%)和步步高(24.43,1.18,5.08%)等，在过去5年中都扩张了经营面积和商业辐射范围。王府井2006-2010年门店数量增长80%，新华百货和步步高2006-2010年门店及面积扩张速度都超过了130%。
在下游零售渠道快速扩张的同时，上游品牌供应商放缓拓展的脚步。2006年以来高端品牌迎来开店高峰，品牌商加速抢占核心城市稀缺门店资源，完 成自身的战略布局。由于我国零售渠道上游区域分割明显，因此下游零售商也有更强的动力做大做强，来获取对上游的溢价优势。近年来商铺租金价格的上涨也推动 零售企业加大自有物业比重，进行重资产模式的扩张。
中西部成未来发展重点
中国区域间经济发展不平衡，对商业资源分配与需求也存在差异。我国东部沿海外向型经济先行，城镇消费能力强，市场相对饱和、竞争较为激烈。中西 部地区经济受政策影响，迎来快速发展的良机，过去5年中中西部区域城镇化速率明显高于全国平均水平，大量富有成效的产业转移和财政支出也对当地消费发展产 生积极影响，未来市场仍具备较大想象空间。
数据显示东部沿海地区整体商业零售趋于弱平衡，但中西部及东北区域在城镇化、产业转移等因素推动作用下，零售行业新增资本开支效率保持稳定。由 于我国商品流通业上游的区域分割体质在一定时间内仍强势且难以逾越，中西部商业龙头在其核心城市受到冲击时，可以通过省内渠道下沉来进行缓解，从而充分利 用潜在消费能力协助企业进入新发展阶段。
中西部中心城市零售企业销售情况普遍好于东部沿海地区零售企业，上海区域公司收入复合增速在15%以下，中西部公司如友阿股份、合肥百货(16.06,0.27,1.71%)等仍然保持20%以上的复合增速，虽然未来会受到外来冲击，但它们都在积极寻求省内渠道下沉扩张，随着产业转移拉动效应的逐步显现，未来一段时期内仍然能保持高于全国平均水平的增速。
超市行业在竞争中产生机会
2011年中国超市占整个家庭食品用品销售渠道比重为61.65%，低于国际均值79.46%。中国每百万城镇人口拥有的大卖场数量和人均城镇 人口拥有大卖场面积分别为4.9家和0.043平米，远低于国际均值13.5家和0.096平米，大卖场平销为2194美元/平米，远低于国际均值 6759美元/平米，通过计算，预计超市大卖场业态未来5年复合增速达到22.25%。
超市以销售日常必需消费品为主，其中包装食品、日化、日用百货等销售占比接近80%，剩余20%以为生鲜为主。随着人均GDP和人均可支配收入 提升，居民食品用品消费的品牌意识将增强，居民更注重消费体验，从传统的街边商铺、集贸市场转向超市、大卖场等现代流通渠道。预计至2015年，中国整个 超市行业的市场容量将达到33830亿元，其中标准超市容量为24155亿元，大卖场为8576亿元，大卖场未来5年的CAGR 达到14.24%，超过超市行业和标超的复合增速。
中国超市行业投资机会来于经济结构调整、消费崛起、居民收入持续增长及城市化进程推进带来的行业增长及集中度提升。从城镇人口数、城市化率、社 会消费品零售总额、平均消费倾向等角度综合来看，湖南、四川、山东、辽宁、河北、黑龙江等省份存量、增量空间均较大。步步高多业态深耕湖南市场，未来发展 空间较大，永辉超市(32.00,0.00,0.00%)凭借生鲜效率环异军突起，市场份额从2006年0.8%提升至2011年的2.9%，苏宁电器(10.59,-0.06,-0.56%)2012年实现营业收入938.89亿元，同比增24.35%。
外资占得先机 内资奋起超越
中国2004年开始对外资放开零售业，各地方政府为完成招商引资任务，纷纷对外资超市给予物业、税收等方面优惠，2011年9家外资超市销售额 占据中国大卖场近40%市场份额，其中以沃尔玛、大润发、家乐福为代表的“沃大家”三家门店总数超过800家，占所有外资超市门店总数近70%，销售额占 比达到80%，且近年“沃大家”的扩张速度远高于其他外资同行。
随着内资超市经营管理水平提升，内外资超市差距逐步缩小。随着政府对外资超市超国民待遇逐步退出，外资超市的经营优势将逐步消失。证监会进一步修改上市公司收购管理办法，鼓励产业资本在合理价位增持股份，南京中商(29.06,0.81,2.87%)、友好集团(11.50,0.00,0.00%)等产业资本增持继续上演，从2009年至今，超过15家零售公司屡次被产业资本增持，另外，内资超市如王府井、银泰百货等通过经营模式创新成功实现打破区域割据现状进行资本整合实现快速布局。
高端商场销售热度依旧
近年来填充新兴商业物业的品牌类别中以高端商品为显著特征，但高端品牌稀缺性加剧。过去十年伴随中国中产阶级初现，消费者品牌意识不断提升，国 内高端消费品市场步入爆发式增长阶段。考虑国内需求的热度，奢侈品销售额增速有望保持在20%的水平，2015年市场规模将激增至1800亿人民币，成为 全球第一大奢侈品消费国。
奢侈品2007-2011年经历迅猛发展，从其扩张速度变迁来看，国际高端奢侈品修复性扩张阶段进程在2009-2010年左右已经基本完 成，2011年后进入了正常的平滑扩张周期。奢侈品门店近年来在中国扩张出现加速迹象，部分品牌2010年在中国开店数量超过前四年总量，很多品牌新店单 店销售额超过原有门店销售额。从门店数量来看，相比欧美日等发达国家，中国市场远远没有达到饱和状态，仍具备巨大的消费潜力。关注潮宏基(26.72,-0.63,-2.30%)、友阿股份、豫园商城(9.34,-0.06,-0.64%)、南京中商和百联股份等个股的投资机会。
