最近一个月，影石的股东们怨声载道。

影石顶着科创板 “智能影像第一股”的名头，没能挡住股价大跌——从5月中旬的阶段高点225元上下，一路大跌到147元左右。比起去年9月377元的峰值，市值更是大跌六成。

怒火冲冲的投资者陆续向影石发出了灵魂拷问。

有吐槽影石股价跌跌不休的，“据统计，从去年九月到现在，影石创新股价跌幅居于沪深两市5000多只非ST股票跌幅榜的第五名，跌幅近60%。贵公司上市业绩就变脸，这是否严重损害了二级市场投资者的利益？这是否严重影响了资本市场对公司的信任和信心？”

还有投资者迁怒于影石面对市值大跌毫无举措，“面对广大投资者要求维稳股价的声音，即便是限售股解禁后公司为何始终默不作声始终未采取任何行动？”

影石市值大跌六成，受多重因素叠加影响——2.27 亿股限售股（占总股本 56.50%）于 2026 年 6 月 11 日解禁，流通盘就此激增七八倍，抛售压力犹如山倒；中期业绩压力——2025年和2026年Q1，影石持续陷入“增收不增利”的怪圈；长期竞争压力，全景相机市场容量有限，而运动相机领域面临 GoPro、大疆等竞品公司市场竞争，技术专利侵权诉讼风险又如影随形，影石深陷技术、资金、人才、品牌、供应链的全方面消耗战中。

多重压力之下，影石的故事，已经难言性感了，下跌的不止是市值和利润，可能还有资本市场的长期信心。

一

流通盘扩容近8倍，机构未减持，抛售压力后移

解禁的抛售压力，是赤裸裸的。

2026年6月11日，影石2.2656亿股首发限售股上市流通，占总股本56.5%，对应市值约400亿元，解禁后能流通的筹码一下子放大了近8倍。这些股票的持有人，大多是早年低成本进场的投资机构和员工，手握浮盈、有套现的动机，这就是首周抛压的来源。

据《财经故事荟》粗略统计，解禁后首周(6/12、6/15、6/16)的大宗交易一共成交352.94万股、5.29亿元。这些卖单明显分成两拨，差别在折价多少：

低折价的一拨(折价约1%)；成交价154元一线，卖方是中金建国门外大街营业部，买方为机构专用及国泰海通总部。这一拨三天累计成交289.84万股。

高折价的一拨(折价约10%)：成交价133–140元，卖方是中信紫竹院路营业部，买方为兴业、银河、国泰海通各地营业部。这一拨三天累计成交63.10万股。

折价多少，能看出卖家急不急。低折价那拨几乎按市价卖、接盘的还是机构，说明卖家不慌，更像早有安排的减持；高折价那拨宁可低一成也要马上出手、接盘的是散户，说明只想尽快变现走人。

 

影石创新解禁首周大宗交易逐笔明细。数据来源：东方财富Choice。

其中，低折价那拨，基本可以认定就是员工。

低折价那拨三天累计成交289.84万股，这个数字和公司IPO时员工战略配售的总量(中金影石1号133.07万股+2号156.77万股=289.84万股)完全一样，而且卖方营业部所属的券商，就是这两只资管计划的管理人。所以这一拨减持的，基本可以认定就是员工持股平台。这里要说一句，交易所只公布营业部、不公布持有人姓名，这个判断是靠席位和持股量双双对上的推断，并非公告。

员工愿意折价卖，是因为他们的持股成本就是发行价47.27元，如今154元一线出货，赚了大约三倍。第一周就几乎清仓，说明兑现意愿很强，可能对公司未来信心不足；但只小幅让利、没有恐慌抛售，又说明他们对公司基本面也没那么悲观。高折价那拨卖方身份没披露，结合解禁股东的结构看，大概是早年进来的中小财务投资人。

这么算下来，解禁首周的抛压，主要是员工和中小创投在卖，两边加起来也只占解禁量的约1.6%，而持股5%以上的核心机构股东一股没动。正因为大机构没动，解禁当天(6/11)影石股价只微跌0.04%，市场一度把它当成"利好"。

可到了6月12日，股价就猛跌4.22%，首周整体回调11%，情绪冲击已经部分释放出来。但真正的大头还在后面，大机构的减持大概率会在未来半年内陆续兑现，减持高峰估计落在解禁后的3到6个月，所以这场解禁带来的压力，其实远远没有释放完。

本次解禁的主要机构股东里，有IDG(EARN ACE，持股11.96%)、启明(QM101,8.44%)、迅雷(7.84%)，三家合计持股超过1.1亿股，占了这2.27亿股解禁盘的一半左右，是首周大宗成交量的30倍以上。

参考科创板的解禁规律，创投、私募这类财务投资人的减持高峰，通常出现在解禁后的3到6个月。接下来有三件事值得关注：一是IDG、启明、迅雷有没有发减持预披露公告，二是大宗交易的折价会不会越打越大，三是接盘的资金(融资盘、机构)是进还是出。

由于这三家持股都超过5%，按规矩减持要提前15个交易日预披露，而这一周上交所没有任何相关公告。所以《财经故事荟》估计，截至首周结束，它们都还没动手。

这三家一旦减持，冲击会大得多。简单对比一下就知道，解禁首周，员工和中小创投合计才卖了约352万股、占解禁总量1.6%，二级市场轻松接住，所以股价虽然跌了11%，却没出现疯狂踩踏。可这三家手里是1.1亿股。

所以，这些核心机构怎么挑减持的时机，才是真正关键的。尤其是早期投资机构，成本极低、浮盈可能高达十几倍，甚至上百倍，它们更可能等到流动性变好、市场情绪回暖时再集中退出。也正因如此，机构股东陆续减持对影石股价的影响，大概率是长期性的，它们走的是”时间换空间”的路子，说白了，就是把主要的抛压往后挪。

二

解禁压力是表象，业务承压是真相

解禁是把双刃剑。

如果公司基本面够硬核，解禁带来的股价冲击往往是短期的，甚至是“黄金坑”；但如果基本面不佳，解禁就是市值崩塌的“放大器”和“引爆点”。

于影石而言，压力不止于解禁带来的抛售压力和市值下跌。

2025年和2026年Q1，影石的业绩表现冷热严重失衡。

营收保持高增长，公司2025年营收同比增长74.76%，2026年Q1同比增长83.11%。

利润表现却严重拖后腿。2025年公司实现利润总额8.40亿元，同比下降20.70%；归属于上市公司股东的净利润同比下降6.62%，这是公司自公开财务数据以来首次出现归母净利润下滑的情况；扣除非经常性损益后的净利润为8.50亿元，同比下降10.09%。

到了2026年Q1，影石归母净利润降至8462万元。整体的归母净利率已经下探至仅剩3.4%，不足去年Q4的四分之一，甚至低于早就变成红海的小家电行业。

也许是预料市场会担忧公司利润下滑。今年4月，影石董事长刘靖康“手搓”了一份股东信，试图安抚市场。

刘靖康解释了利润持续下滑的原因：短期存储成本带来压力，未来可能进一步上升，影响公司毛利率；定制芯片仍然需持续投入，AI 和组织的深度融合需要公司在IT和数据基建方面增投，都会导致利润承压。

随后，刘靖康乐观表态，称云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在一年内，从“投入”转为“收入”，提升利润表现。

但刘靖康恐怕既低估了对手，也低估了竞争。

6 月 15 日，大疆 Osmo Pocket 4P 正式发布，采用竖置双镜头设计，起售价较类似定位的影石 Luna 低 200 元，23 日国内开售。而在天猫数码摄像机热销榜上（6 月 18 日榜单），影石 Luna 位列第二，大疆 Pocket 4 及 Pocket 3 分列第一、第三，对影石形成了上下夹击之势。

换句话说，在这一品类里，影石失守了定价权，利润改善也就难上加难。

刘靖康在股东信中，表现得对技术领先似乎手拿把掐，称利润下滑是因为研发投入提升导致。

但他的“故作松弛”，掩盖不了技术竞争的惨烈。行业攻防很激烈，目前来看，大疆主动出击，影石被动防守。

在大疆在美国提起专利诉讼前，在国内，大疆也没手软，今年3月已在深圳起诉影石无人机专利权属。大疆国内国外双线起诉，试图在技术竞争中，把影石摁在地上摩擦。

技术研发需要海量资金长期输血。在现金储备上，后起之秀影石和大疆也差了好几个量级。据媒体报道，大疆去年销售额突破 800 亿元，利润高达 200 多亿。影石全年营收不足百亿，利润不足10 亿元。技术研发，必须粮草先行，资金实力悬殊很大，技术储备剪刀差，大概率会持续扩大。

如刘靖康所言，影像市场大小由技术产品创新驱动，如果在技术创新上不能保持领先，影石靠什么拼出个未来？

结 语

对影石而言，解禁的压力只是引子，真正悬在头顶的，是基本面的钝化——营收增长锋芒仍在，利润刀刃却已卷口。对手围追堵截之下，影石正陷入一场从技术到产品、人才、资金、供应链的全方位阵地战。

刘靖康的股东信里写满了对未来的期许，但资本市场从来只信实打实的业绩数据和可验证的技术壁垒。多重压力之下，如今的影石，需要的或许不止是一份假装松弛的姿态，而是一次真正能落在利润表和技术壁垒上的胜利。

否则，解禁释放的将不只是股票的流动性，更是市场对公司信心的流动性。